云计算产业蓬勃发展 软件企业面临业务重构(附股)

编者按：当前，云计算产业已经从技术导入阶段进入到产业蓬勃发展、应用迅速普及的阶段。业内人士指出，云计算时代的到来将引发技术更新及用户求变化，A股市场106家传统软件公司的既有业务格局，将因此处于重构过程之中。

最新数据显示，云计算公司中期业绩喜人。其中，中科曙光(行情603019,咨询)预计2015年上半年净利润同比增长50%-55%；浪潮信息(行情000977,咨询)预计上半年实现净利润2.02亿元至2.52亿元，同比增长100%至150%。

云计算产业蓬勃发展

国际IT巨头亚马逊、微软率先尝到云计算的甜头。亚马逊披露，2015财年一季度，公司云计算AWS业务实现收入达15.66亿美元，同比增长49%，经营利润率达16.9%。微软将Office365商业版和Azure云计算服务都归类为“商业云”，其2015年一季度云计算业务营收达到15亿美元，同比增长106%。

亚马逊与微软的云计算业务持续高速增长，表明更多企业都将从自建网络、购买服务器并安装、调试、运行的传统IT模式，逐步迁移到公有云业务上去。

分析人士指出，中国拥有大量处在成长期的中小企业，受资金实力限制，加上自建数据中心投资回报率较低，迫切需要租用模式下的云计算服务来提供合适的解决方案。

云平台通过多层次虚拟化技术，可以实现系统的物理集中与应用管理的按需分配，能够高质量地运行各应用系统并共享硬件资源，提高运行效率。对于中小企业来说，使用云计算服务能够降低投资和运营成本，简化应用部署和管理，应用系统和基础设施灵活适应，特别是可以不用考虑基础设施，而将关注重点聚焦在自身用户的需求满足上。

数据显示，2012年至2014年间，我国云计算基础建设市场规模从原来的181.6亿元增长至383.6亿元，复合增长率达45%左右；云服务市场规模从954亿元增长到1645亿元，增长率在30%左右。

以软件服务切入云市场

东兴证券(行情601198,咨询)分析师指出，云计算产业链自上而下的形成物理设施供应商、共性支撑技术服务提供商、云系统与云应用集成商、数据中心及运营服务商四个层次。

目前，A股相关公司难以按照产业链层次划分，如浪潮信息，既提供服务器等设备，同时也有云操作系统。又如紫光股份(行情000938,咨询)，公司拟非公开发行股份募集资金225亿元，用于收购香港华三51%股权、收购紫光数码44%股权、收购紫光软件49%股权、建设云计算机研究实验室暨大数据协同中心，意味着紫光股份将来既提供云计算产业的底层设备，同时也涵盖上层的数据中心。

业内人士指出，云计算的产业链涉及的范围非常广，但按照用户需求划分，主要可分为基础服务商、平台服务商以及软件企业。

“基础设施服务商只能是拥有用户资源、实力雄厚的大型IT企业。”上述分析师介绍，国外主要是亚马逊等，国内则是阿里巴巴和中国电信等，这些企业在基础设施资源和维护能力上有着比较强的优势。未来，数据存储和计算需求的增长，将带动云计算基础设施服务市场的大发展。

平台服务商在国内则主要是百度和腾讯等互联网公司。其控制着庞大的用户资源，同时在技术实力和运营能力、渠道推广方面也占据优势，可以为开发者提供开发的平台。互联网巨头的巨大优势，令云计算平台服务市场也不好进入。

软件及服务占到云计算服务市场的70%。东兴证券分析师认为，软件及服务是未来多数软件企业进入云计算产业链的主要方向。企业管理软件服务是目前软件企业主要涉及的领域，随着技术的提升及对服务行业了解的逐渐成熟，更多领域的软件服务将得到丰富，特别是一些非企业管理型的软件服务。

软件企业面临业务重构

业内人士介绍，传统的IT生态比较简单，就是由软件提供商、硬件提供商、系统集成商为客户提供解决方案。在云计算环境下，会出现更多比较细分的专业角色，如云设备提供商、云系统构件商、云应用开发商、云服务运营商、云服务部署商、云服务转售商等。

该人士指出，业务细分意味着原来的客户关系不再稳定，发生多家软件公司拼抢同一客户的情况是大概率事件，竞争将更为激烈，简单卖软件或者系统集成的传统业务将被重新洗牌。

目前A股市场中有106家软件类公司，多数主营模式仍是售卖软件或者提供系统集成。当然，整个软件行业均在向云计算领域迁移，相关上市公司也是积极布局。如网宿科技(行情300017,咨询)与全球领先的虚拟化和云计算基础架构厂商VMware签订合作备忘录，就双方在中国地区结成云计算战略合作伙伴关系，共同推广云计算服务等相关事项达成战略合作。中国证券报记者粗略统计，今年以来，已经有网宿科技、东华软件(行情002065,咨询)、光环新网(行情300383,咨询)等10余家公司宣布要加大对云计算领域的投资。

业内人士认为，行业竞争激烈，传统的单一行业解决方案提供商将面临更大挑战，而拥有云计算能力的公司以及对用户需求准确把握的软件公司则将迎来新的增长机遇。

事实上，相关公司已经瞄准云计算大市场在对原有业务进行解构和转型。如金蝶国际，全面转向中小企业云服务，成绩逐渐显现，2014年来自云服务的收入达1.06亿元，同比增长86%。又如用友网络(行情600588,咨询)，将面向内地小微企业的软件及服务供应商畅捷通进行拆分，畅捷通相继推出工作圈、易代帐、客户管家三款云应用服务。#JRJ分页符#

中科曙光:成立数据中国产业基金，中报超预期

成立产业基金，发力云计算和大数据应用:基金计划投资于云计算中心项目，以及大数据、云计算、物联网、智慧城市等相关产业链的上下游公司。包括以下几个方向:（1）智慧城市项目；（2）云计算周边配套产品项目；（3）中科院先进计算创新产业联盟相关项目；（4）产业链上下游潜在的行业并购及投资机会；（5）前沿科技领域的风险投资机会。公司以硬件起家，成立基金发力云计算和大数据应用，既是产业链条的延伸，也是围绕自身打造生态圈，拓展技术应用范围的途径。

业绩上涨受益于软硬件国产化进程:随着国家对网络安全和自主可控重视程度的提高，公司主营业务较去年同期有较大增长，高端计算机目前国内仅有国防科技大学和中科曙光能够制造，在一定程度上造成了技术的罕有性，而且高端性能服务器不同于低端的X86服务器，目前尚处于蓝海领域，国外的高性能竞争对手例如IBM等公司由于国产化的进程基本不可能再入围中国的招标，我们认为，具有资本市场和技术实力双重优势的中科曙光理应获得溢价。

芯片国产化，龙芯系列初显威力:在整个计算机的产业链中，我们看到微软和INTEL占据了主导性的优势，这也是为什么它们是最具有价值的两类公司，普通PC和低端服务器的价值沦为产业链下游，仅有供应链成本控制的价值，INTEL一家公司获得了70%的利润。我们看到，公司推出的自主可控的高性能芯片龙芯家族包含龙芯桌面计算机、龙芯机架式服务器、龙芯存储服务器、龙芯刀片服务器、龙芯防火墙、龙芯负载均衡、龙芯堡垒主机等自主可控的硬件平台，并且公司新推出基于龙芯3B-2000处理器的服务器产品。根据我们的深度报告《IT安全是和平时期国家安全的制高点》中所指出的，龙芯3B-1500已经达到可以商用的级别，其SPEC性能目前相当于INTEL二代i5系列的性能，此次推出的3B2000相对于上一代的产品，功耗和主频相当，但是性能获得了成倍的提升，这对于商业服务器来说是一次质的飞跃。另外，不同于桌面电脑，服务器一般采用linux操作系统，我们可以说，在国产化进程中，龙芯的应用不存在系统上的瓶颈，在芯片国产化的进程下，芯片业务爆发指日可待。

高端计算机及信息系统领域的佼佼者:公司始终专注于高性能计算机、通用服务器及存储产品的研究、开发与生产制造，并围绕高端计算机提供软件开发、系统集成与技术服务。2009-2014年公司连续6年蝉联中国高性能计算机TOP100排行榜市场份额第一。公司具有非常高的竞争门槛，全球超级计算机提供商寥寥无几。2014年作为核心业务的高性能计算机收入占比为33%，毛利占比41%。

倚中科院之势，成就“第二个联想”:在“棱镜门”余波未消的今天，国家对于信息安全的重视程度越来越高，政府自主信息化建设为高端计算机国产化提供了广阔的空间。中科院做为我国IT产业支柱机构，其IT资产非常丰富，既有计算所的CPU“龙芯”，又有软件所的国产核心操系统软件，所以中科院的IT资产丰富且具强大竞争力。中科院院长多次提出要把曙光培养成第二个联想。目前，中科院已经让曙光联合中科院其他科研院所成立产业创新联盟，共同探索新方向和产业化。

投资建议

维持“买入”评级，维持目标价220元，维持盈利预测15-16年EPS为0.17元和0.37元。#JRJ分页符#

浪潮信息:业绩符合预期，打造人工智能时代“基石”

业绩符合预期。2015年第一季度，公司实现收入19.11亿元，同比增长70.79%；净利润6905.1万元，同比增长30.2%，EPS0.14元，符合预期；

打造人工智能时代“基石”，推出全球首款GPU协处理加速整机柜服务器SmartRack。随着“互联网+”关注度的持续升温，深度学习和人工智能备受关注。采用GPU处理加速的高性能计算，在深度学习领域的重要程度正在与日俱增，得到了诸如百度、阿里巴巴、腾讯等世界级互联网公司的重视，将GPU处理加速搞定能计算设备作为重要的平台选择。公司推出的全球首款GPU协处理加速整机柜服务器SmartRack，因其在空间部署、能耗、运维等成本的突出优势，已经成为互联网企业升级数据中心基础设施、竞逐深度学习技术浪潮的第一选择，目前已经完成超过50000个节点的交付，并在百度、阿里巴巴、奇虎等互联网企业、全球最大最繁忙订票系统等传统行业的企业级数据中心开始大规模应用，整体市场占有率达到60%。

与交通银行(行情601328,咨询)战略合作，全力推广K1主机。2015年4月16日公司与交通银行签署全面战略合作协议，将充分利用自身在云计算、大数据等领域的技术优势及实践经验，积极参与交通银行信息化顶层设计、整体IT规划和咨询，并依托K1、云服务器、云海操作系统等国产自主装备为交行搭建领先的IT基础架构平台。交通银行作为国内最大银国有行之一，此次签订战略协议将为K1主机进入核心金融系统并实现大规模应用打下坚实的基础。

山东省国企改革先锋未来将进一步受益。公司在山东省国企中率先实现股权激励破冰，同时集团层面也将山东超越优质资产注入，公司作为集团的“名片”型上市企业，未来将充分受益集团倾斜资源扶持其做大做强。

投资建议:公司是国内服务器行业的领军者，是去IOE的最大受益者之一。

作为山东国企改革先锋，集团资产注入打开了未来进一步动作的想象空间。

我们预计15-16年备考EPS0.51元、0.86元，给予“买入-A”评级，上调目标价至50元。

风险提示:K1推广进程不及预期。#JRJ分页符#

紫光股份:收购香港华三，打造优质的网络设备基础设施公司

事件:紫光股份非公开增发不超过8.5 亿股，融资225 亿元人民币，主要内容为收购香港华三51%的股权等。香港华三是一家在香港注册的公司，其主要经营实体为注册在中国大陆的杭州华三。依据管理层盈利预测数据，本次收购完成后，香港华三未来3 年的净利润约为15 亿元、20 亿元、27 亿元；EG 业务未来3 年的净利润约为3.4 亿元、4 亿元、5 亿元，业务重组后的香港华三净利润约为18.4 亿元、24 亿元、32 亿元，年均增长率约为30%。

点评:

公司同时拥有网络设备、服务器、存储产品，庞大的经销渠道和应用解决方案，协同效应较为明显。

香港华三将通过设立全资子公司H3C ES&S，承接惠普在中国大陆地区的服务器及存储器销售业务、技术服务业务和收购天津惠普100%股权，并由香港华三收购昆海软件100%股权。公司将同时拥有服务器和存储业务产品线。购买IT 分销商紫光数码和系统承包商紫光软件股权，为未来扩大华三的网络设备和惠普的服务器与存储产品销售奠定更稳固的基础。

国产化与信息安全的趋势必将继续坚定推行.

此桩收购符合两个趋势:美国公司姿态日趋低调，将中国区业务逐步转让给本土企业经营。华三所经营惠普服务器与存储产品以销售和服务为主，而非设计等环节，将来贴牌则更会有利于推动国产化的深入推进。

紫光股份增发后的市值约为340 亿，假设公司2015 年4 季度起并表，增厚净利润至5 亿，2016/2017 年增厚利润至14.5 亿、19.6 亿元。考虑到公司优质资产的稀缺性及行业平均估值水平，我们判断有较大市值空间。

风险提示.

国际化竞争风险、关键技术和产品更新换代风险、管理和整合风险、审批风险、股票市场波动风险。#JRJ分页符#

网宿科技:业绩增速符合预期，战略升级空间广阔

业绩增速符合预期，传统业务高速增长持续。网宿科技2015年上半年业绩同比增长60%-75%，符合我们的预期，依据公司过往业绩预告和实际业绩情况的历史数据，我们判断公司上半年业绩增速大概率落在67%-75%之间，公司的传统业务支撑业绩高增长持续。我们判断公司的业绩增长主要基于以下两个方面的原因:1）公司的CDN业务和流量增长高度相关，当前我们处于互联网爆发增长期，依据工信部数据，2015年移动互联网接入流量1-5月累计达13.5亿G，同比增长91.7%，固定宽带接入时长达19.9万亿分钟，同比增长23.7%，且固网带宽继续提升。

网民数、上网时长、基础带宽发展等因素为互联网发展打下基础，而电商、游戏、视频等高流量内容占比提升驱动流量高增长；2）公司作为行业龙头，持续推出CATM、WSA、APPA、MAA等创新产品优化产品结构，同时由互联网客户大力向政企客户拓展优化客户结构，叠加CDN平台的规模效应，毛利率持续稳中有升。

横向拓展市场，纵向产业升级，公司成长空间巨大。公司在传统业务发展上:1）视频、游戏客户流量高增长+短期4G推广拉动互联网流量增长+中长期产业互联网化和万物互联趋势驱动，公司将充分分享流量高增长红利；2）公司持续优化产品结构、客户结构，结合CDN规模效应，行业龙头市场占有率有望进一步提升，从而超越行业增速。而公司已经布局未来十年发展，提出战略升级:公司大手笔募资36亿，投入社区云项目、海外CDN项目和云安全项目，横向拓展海外市场、深化公司国际化战略，纵向升级公司业务——由CDN升级为云计算，卡位行业发展趋势和未来最为主要的盈利增长方向，打开中长期发展空间。公司募投三个项目建设期均为三年，依据公司公告，建设完成后年新增营业收入分别合计约42.92亿元，合计年新增利润约为8.2亿，将极大增厚公司业绩。

盈利预测:公司业绩高增长确定的优质标的，远未达成长和市值天花板，看好公司长期投资价值，预计2015-2017年EPS分别为1.12、1.82和2.76元，维持“推荐”评级。#JRJ分页符#

东华软件:进军村镇银行、卡位广电入口，行业集大成者气质凸显

事件描述

东华软件公告:1、公司与陈震以及北京安视通管理合伙企业协议约定三方分别出资10，200 万元、2，400 万元和7，400 万元，总计2 亿元组建东华互联宜家有限公司；2、公司拟以自筹资金出资5，000 万元对外设立东华软件金融云计算有限公司。

事件评论

金融云子公司助力村镇银行云化，为互联网金融开拓新市场。村镇银行资产体量较小，信息化建设投入受限，本次成立金融云子公司，将基于国家“核高基”中间件云计算平台，为村镇银行建立集中式的IT 服务中心，帮助其低成本上线银行核心业务系统、接入发起行或代理行系统。至此，东华在大型银行、中小银行、村镇银行全面布局，进一步深耕金融行业、卡位银行核心系统，据此开展互联网金融游刃有余。另外，公司搭建了小贷平台，将上家小贷公司接入平台，有望建设成为交易额在百亿量级的小贷平台，东华从中可收取服务费源自于为小贷公司提供征信参考数据，基于此降低坏账率，规范小贷市场发展；？ 互联宜家以广电为入口，打造国内最大的电视社区服务平台，挖掘C 端电视用户ARPU 值，是东华发力智慧社区的关键一步。智慧社区是东华软件智慧城市战略的重要内容，其中客厅电视这一广电入口价值巨大。互联宜家的核心团队，在广电全网系统、省级互动平台建设等方面积淀深厚，未来将建设全网、互联、智能的电视社区服务平台，该平台有望作为独立频道，为全国10 个省已开通的6000 多万有线电视用户提供衣、食、住、行生活入口。内容服务方面，线上接入餐饮、娱乐等各类商家，线下发展8000 个以上的社区服务中心，实现居民生活的O2O消费，有望获得商家分成，培育电视家庭业务领域新的增长点。另外，东华在智慧医疗（健康乐等）、互联网金融（消费贷等）等领域的服务，均可纳入该社区服务平台，最直接、最权威地为居民提供增值服务，？ 近期对外投资收购动作不断，集大成者气质凸显，高端资源价值变现值得市场期待。近一个月，东华软件连发6 项对外投资事件，共计6.05 亿元，其中1.53 亿收购DRGs 授权方万兴新锐切入医保控费、1 亿设立东华网络发力智慧城市云服务、1 亿设立苏州东华探索金融行业物联网、1 亿设立东华绵阳建设智慧城市，行业集大成者气质凸显，当前东华市盈率43倍，明显低于同业公司，极具稀缺性和高安全边际，维持推荐评级!